Luận điểm public
Giá trị GAS phải được tách giữa dòng tiền lõi và growth options; dự án chưa đủ bằng chứng không được đối xử như dòng tiền chắc chắn.
Business quality
Khí nội địa và vận chuyển là nơi economics khác với trading/LNG commodity.
Evidence question
First Gas, EPC/FID, hợp đồng và tiến độ vật lý quyết định xác suất.
What matters
Volume, tariff, utilization, service margin, project milestones.
Valuation fit
Core business + probability-weighted projects + anti-double-counting.
1. GAS là bài toán “bằng chứng trước, định giá sau”
GAS có nhiều dự án tương lai đủ lớn để khiến valuation dễ bị phóng đại. Vì vậy, điều quan trọng không phải liệt kê mọi dự án, mà là phân biệt dự án nào đã tạo dòng tiền, dự án nào đã FID/EPC, và dự án nào mới chỉ nên nằm trong watchlist.
Một dự án chưa vượt qua rào cản pháp lý, thương mại, vốn, thực hiện và đầu ra không nên được định giá như dòng tiền chắc chắn.
2. Evidence ladder
| Mức chứng cứ | Ví dụ cách xử lý | Public treatment |
|---|---|---|
| Verified | First Gas / vận hành thương mại / hợp đồng dài hạn. | Được xem là dòng tiền có bằng chứng cao hơn. |
| Progress | EPC, FID, thi công, PPA/GSPA tiến triển rõ. | Có thể được probability-weighted. |
| Watchlist | MOU, FS, định hướng đầu tư, chưa có cấu trúc thương mại hoàn chỉnh. | Chỉ giữ như option nhỏ hoặc theo dõi. |
| Exclude | Chưa có đủ bằng chứng về đầu ra hoặc economics. | Không cộng vào base value. |
3. Driver tree public
4. Catalyst khác với earnings
Giá cổ phiếu có thể phản ứng trước khi lợi nhuận xuất hiện nếu xác suất dòng tiền tăng. Vì vậy các mốc như EPC, FID, First Gas, hoàn thành đường ống hay hợp đồng đầu ra là catalyst; nhưng valuation vẫn phải phân biệt giữa “xác suất tăng” và “dòng tiền đã chắc chắn”.
5. Điều gì có thể phá thesis?
6. Valuation method — public boundary
Public note chỉ mở cấu trúc: core business được định giá riêng, dự án tăng trưởng được probability-weighted theo mức chứng cứ, và phải chống cộng trùng giữa LNG/trading hiện hữu với option hạ tầng mới. Exact probabilities, full SOTP bridge, DCF và sensitivity không công khai.
Phần model đầy đủ được giữ lại.
Full forecast, assumptions, valuation bridge, sensitivity và file model không được công khai. Public note chỉ cho thấy phương pháp và những câu hỏi cần trả lời.
Bạn muốn đọc bản đầy đủ thay vì tham gia khóa học?
Bản đầy đủ được bán riêng. Giá không công khai trên website; gửi email để nhận báo giá và điều kiện mua.
Muốn tự xây một bài research như vậy?
Trong Academy, học viên phải tự dựng phần model bị ẩn, nộp bài và phản biện lại thesis.
Xem lộ trình học →Nội dung phục vụ mục đích giáo dục và nghiên cứu. Không phải khuyến nghị mua/bán hay tư vấn đầu tư cá nhân. Các số liệu được chọn lọc để minh họa phương pháp, không phải một báo cáo định giá đầy đủ.