01 / MEANING
Business
Doanh nghiệp làm gì, kiếm tiền từ đâu và nằm ở đâu trong chuỗi giá trị?
Nghiên cứu đầu tư độc lập & Education
Hiểu doanh nghiệp.
Rồi mới định giá.
Từ mô hình kinh doanh → lợi thế cạnh tranh → báo cáo tài chính → dòng tiền → định giá → quyết định đầu tư. Không bắt đầu bằng target price. Không phím hàng. Không học mẹo rời rạc.
01 Business model
02 Moat / ROIC
03 Cash flow
04 Valuation
RESEARCH COVERAGE
Business Quality
Financials
Industry
Valuation
Investment Process
Featured Research
Cho thấy cách tôi suy nghĩ trước khi nói về khóa học.
Mỗi research note mở một phần của quy trình: đi từ economics của doanh nghiệp đến dữ liệu tài chính, rồi mới chọn công cụ định giá phù hợp.
Industry Deep Dive / Điện khí
NT2 · Heat Rate · Qc · Gas Cost
INPUT → EFFICIENCY → DISPATCH → EARNINGS
NT2: Tại sao không thể định giá một nhà máy điện chỉ bằng P/E?
Đi từ nguồn khí, cước, hiệu suất, Qc và cạnh tranh nguồn điện đến sản lượng và earnings power.
Đọc bài phân tích →ROE cao chưa chắc là doanh nghiệp tốt.
ROIC giúp nối chất lượng tài chính với economics và lợi thế cạnh tranh.
LNST tăng nhưng CFO âm: tiền đang nằm ở đâu?
Khoản phải thu, tồn kho và vốn lưu động có thể kể một câu chuyện khác với EPS.
3 câu hỏi để bắt đầu phân tích MOAT.
Giữ chân khách hàng, thu hút khách mới và bảo vệ biên lợi nhuận.
Nghiên cứu thực tế
Ba doanh nghiệp. Ba kiểu bài toán định giá khác nhau.
Không dùng một template duy nhất cho mọi cổ phiếu. QNS được đọc như một hệ thống vật chất–vốn tích hợp; GAS cần probability-weighted project valuation; PPH cần normalization sau tái cấu trúc và kiểm tra cash conversion.
UPCOM: QNSIntegrated FMCG + Agro
Moat → Capex → FCFF
QNS: hào kinh tế thật, nhưng capex mới có tạo ROIC?
Public note tập trung vào Vinasoy, An Khê, lợi thế tích hợp và câu hỏi quan trọng hơn net cash: mỗi đồng vốn mới sẽ tạo bao nhiêu free cash flow.
Đọc case QNS →HOSE: GASGas Infrastructure
Evidence → Probability → SOTP
GAS: dự án chưa FID không phải dòng tiền chắc chắn.
Research công khai cách xếp hạng bằng chứng: First Gas, EPC/FID, hợp đồng thương mại và watchlist — nhưng không mở full xác suất và SOTP bridge.
Đọc case GAS →UPCOM: PPHTextile Restructuring
Restructure → Cash → Value
PPH: khi cắt tài sản xấu làm thay đổi chất lượng dòng tiền.
Case study về tái cấu trúc, Coats Phong Phú, nợ vay, tài sản không hiệu quả và cách chuyển earnings thành FCFE.
Đọc case PPH →Hệ thống nghiên cứu
Mỗi case bắt đầu bằng một câu hỏi khác nhau.
Không dùng một bộ multiple cho mọi doanh nghiệp. Framework thay đổi theo economics: commodity-integrated, project-heavy infrastructure hay restructuring/cash-flow normalization.
Cấu trúc nghiên cứu
Từ câu hỏi kinh doanh đến valuation.
QNSCapex mới có tạo incremental ROIC và FCFF?Integrated SOTP
GASDự án nào đủ bằng chứng để được ghi nhận vào base value?Probability SOTP
PPHSau tái cấu trúc, normalized earnings và cash conversion là bao nhiêu?P/E + DCF
NT2Gas cost + Heat Rate + dispatch chuyển thành earnings như thế nào?Driver tree
Công khai và chuyên sâu
Đủ để thấy phương pháp. Không đủ để sao chép toàn bộ model.
Research public phải chứng minh năng lực nhưng vẫn giữ giá trị đào tạo: người đọc hiểu logic, còn học viên học cách tự xây assumptions, model và valuation bridge.
Nghiên cứu công khai
Website mở những gì?
- Business model và value chain.
- Key drivers và 3–5 KPI quan trọng.
- Selected historical data & charts.
- Risk / catalyst / falsification checklist.
- Phương pháp định giá đang dùng và lý do chọn.
Academy / Private Model
Giữ lại để học viên tự xây.
- Full forecast và normalized earnings.
- Full SOTP/DCF bridge và xác suất từng dự án.
- WACC/g build-up và sensitivity matrix.
- Bear/Base/Bull đầy đủ và target-value bridge.
- Quarterly monitoring sheet + model file.
Research Process
Một doanh nghiệp được đi qua theo 6 lớp.
Định giá đứng ở cuối quy trình. Nếu chưa hiểu doanh nghiệp kiếm tiền bằng cách nào và phải bỏ bao nhiêu vốn để tăng trưởng, multiple rất dễ trở thành một con số rời rạc.
02 / MOAT
Advantage
Khách hàng ở lại vì sao, đối thủ khó cạnh tranh ở đâu và margin được bảo vệ thế nào?
03 / MANAGEMENT
Capital allocation
Lợi nhuận được tái đầu tư, trả cổ tức hay phân bổ vào những tài sản có chất lượng kém hơn?
04 / FINANCIALS
Cash reality
LNST có chuyển thành CFO/FCF? Working capital, capex và nợ vay đang nói gì?
05 / MEASURING
ROIC & drivers
Hiệu quả vốn và các biến số nào thực sự quyết định earnings power trong tương lai?
06 / VALUATION
Price vs value
P/E, P/B hay DCF/FCF chỉ được dùng sau khi economics của doanh nghiệp đã rõ.
ValueLab Academy
Học để tự làm research, không học để phụ thuộc.
Chương trình hiện tổ chức nhóm nhỏ để có thời gian đọc bài, phản biện case và sửa research từng học viên.
Foundation6 buổi
Đầu tư giá trị & phân tích doanh nghiệp
MOAT, ROIC/ROE, BCTC, CFO, FCF, P/E, P/B và DCF.
Deep Dive20+ buổi
Industry & Company Research
Chuỗi giá trị, tài liệu nhiều năm, investment thesis, dự phóng và định giá.
Format3 người
Nhóm nhỏ, tối đa 3 học viên
Ưu tiên thời gian phản biện, bài tập và thảo luận case thực tế.
Investment Philosophy
“Không cố biết mọi doanh nghiệp. Chỉ cần hiểu đủ sâu những doanh nghiệp nằm trong vòng tròn hiểu biết của mình — rồi chờ mức giá phù hợp.”
Research public cho thấy cách tư duy. Chương trình học tập trung vào việc giúp học viên tự tái tạo quy trình đó bằng tài liệu, bài tập, model và phản biện.
Báo cáo định giá đầy đủ
Chỉ muốn mua bản định giá đầy đủ?
Bạn không cần tham gia Academy. Có thể mua riêng từng báo cáo QNS, GAS, PPH hoặc NT2. Giá được gửi qua email theo từng báo cáo.
Xem báo cáo đang cóKhóa học
Muốn học cách tự tạo report?
Academy dành cho người muốn xây năng lực tự research, model và định giá thay vì chỉ đọc kết quả cuối cùng.
Xem AcademyRead first. Then decide.
Đọc Research trước. Nếu cách tư duy phù hợp, hãy trao đổi về chương trình học.
Không cần đăng ký ngay. Mục tiêu của website là để bạn đánh giá phương pháp trước khi đầu tư thời gian và học phí.
Nghiên cứu có thể kiểm chứng
Không chỉ đưa ra kết luận.
Mỗi hồ sơ cần nói rõ nguồn bằng chứng, biến số cần theo dõi và điều kiện khiến luận điểm sai. Khi có dữ liệu mới, thay đổi được ghi lại trong Cập nhật nghiên cứu.
Hiểu trước, định giá sau
Từ mô hình kinh doanh, lợi thế cạnh tranh, vốn và dòng tiền đến phương pháp định giá.
Xem cách nghiên cứu →Theo dõi luận điểm theo thời gian
Ghi lại dữ liệu mới và tác động đến giả định thay vì chỉ để một bài viết tĩnh.
Xem cập nhật →Nói rõ giới hạn
Nghiên cứu không phải tư vấn cá nhân, không cam kết lợi nhuận và cần được người đọc tự kiểm chứng.
Xem miễn trừ →Danh mục đang theo dõi
Nghiên cứu được cập nhật từ hệ thống quản lý.
Khi có hồ sơ mới hoặc cập nhật mới trong Portal, danh mục này có thể thay đổi mà không cần sửa từng trang HTML.